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华西证券:予以酒鬼酒买入评级

发布日期:2022-08-05 17:53    点击次数:195

2022-05-04华西证券股份有限公司寇星对酒鬼酒进走钻研并发布了钻研见告《保握敏捷成长》,本见告对酒鬼酒给出买入评级,当今股价为149.81元。

酒鬼酒(000799)

事件概述

公司发布功绩:①2021年结束利润34.1亿元,同比+87%;归母净利润8.9亿元,同比+82%。拆分季度,2021Q4利润7.8亿元,同比+10.8%;归母净利润1.73亿元,同比+7.8%。②2022Q1利润16.9亿元,同比+86%;归母净利润5.2亿元,同比+94%。

分析判定:

2021&2022Q1功绩吻合预期

此前预报2021年利润34亿元旁边,归母净利8.8-9.5亿元,2021年骨子功绩落于预报区间。此前预报2022年1-2月利润约14亿元、同比约+120%,归母净利约4.7亿元、同比约+130%。集中2022Q1功绩,拆分3月利润约2.9亿元、同比约+6%,归母净利约0.6亿元、同比约-15%。3月为淡季,探讨疫情,吻合俺们预期。

订单&发货节律掂量前挑

2021年关公约欠债13.8亿元(前年同时7.2亿元),2022Q1末公约欠债6.8亿元(前年同时5.8亿元),Q1公约欠债同比保握添长、但幅度略有走弱,俺们以为与2022年打款、发货节律前挑以及疫情相关。

分居品:内参、酒鬼酒系列双高添

内参系列保握敏捷成长。分居品来看,内参2021年结束利润10.3亿元,同比+81%,拆分销量同比+77%、均价同比+2.3%,居品出厂价钱保握太平、均价因高端非标品略有拉动。慑服第三方监测数据,内参批价2021年内有所震憾,从岁始840元/瓶到年关调理至810元/瓶,2022年以来批价不停太平在810元/瓶。团体而言,内参举动千元价钱带白酒,稳价放量是伏击发展计策。从量上来讲,2021年销996吨对答约199万瓶,所掩饰讳饰掩瞒浪费东说念主群依然较为有限。2022Q1掂量内参利润依然保握挨近于公司团体添速的敏捷添长。3月以来寰宇疫情逆复,但探讨处于白酒浪费淡季,掂量对内参出卖影响有限。酒鬼酒系列高添。2021年利润19.2亿元,同比+89%,2019-2021两年CAGR+38%。2021年拆重量同比+74%、均价同比+8.5%。慑服第三方监测数据,2021年内红坛、黄坛批发价钱、终局价钱较此前有所升迁。渠说念利润的升迁促进了酒鬼酒系列招商、经销商打款积极性,从而促进了酒鬼酒系列2021年利润敏捷添长。2022Q1掂量酒鬼酒系列结束了挨近于公司团体添速的敏捷添长,俺们判定有打款发货节律挑前身分影响,全年将保握较快添长、添速较前年回落。

公司出卖渠说念敏捷伸张

2021年寰宇地级市掩饰讳饰掩瞒率从岁始62%升迁至67%,湖南省内县级商场掩饰讳饰掩瞒率从岁始73.6%升迁至94%。签约客户1256家,同比+60%。终局网点19752家,同比+137%;专卖店590家,同比+134%,俺们预期2022年中央终局、专卖店仍会链接保握敏捷添长,以扩大公司品牌文化影响力。

盈利才略严厉升迁

盈利才略方面,2021年公司扣非归母净利率达到25.9%,同比+1.8pct。其中,毛利率同比+1.1pct、出卖用度率同比+2pcts、搞定用度率同比-2.6pcts。毛利率方面内参、酒鬼酒系列保握太平,湘泉&其他系列酒毛利率升迁较为明晰。搞定用度率消千里推崇为搞定效力升迁(员工薪酬在添长,其他用度在消千里),节约出来的用度更众参加在出卖用度,2021年出卖用度中广宣及商场职业费同比+127%,俺们以为是鼓励公司品牌力进取、影响力扩大的需求参加。2022Q1扣非净利率同比+1.4pct,保握严厉升迁,全年展看内参保握高于平均的添长,居品机关将拉动公司团体盈利才略严厉升迁。

投资提出

原因此前已充满预报,2021&2022Q1功绩吻合预期。展看Q2俺们以为疫情对动销和商场开导节律有所影响,但当今疫情伏击在淡季,也无用过于哀不悦目。从公司品牌力链接升迁、团队竖立及出卖渠说念稳步拓展,内参批价保握太平来看,公司基本面依然是相比健康的。保管2022-23年利润掂量48/63亿元,净利掂量14.2/18.8亿元,新添2024年利润掂量79亿元、归母净利掂量23.9亿元。2022-24年EPS差异为4.36/5.8/7.34元,对答2022/4/29收盘价149.81元P/E差异为34/26/20倍,保管买入评级。

风险挑示

寰宇疫情逆复扩大风险,白酒需求改悔,食物亲善题目

证券之星数据中央慑服近三年发布的研报数据蓄意,广发证券袁少州钻研员团队对该股钻研较为深切,近三年掂量可信度均值高达96.55%,其掂量2022年度包摄净利润为盈利15.42亿,慑服现价换算的掂量PE为31.54。

最新盈利掂量明细如下:

该股比来90天内共有22家机构给出评级,买入评级19家,添握评级3家;去日90天内机构主张均价为193.54。证券之星估值分析用具暴露,酒鬼酒(000799)益公司评级为4星,益价钱评级为2星,估值抽象评级为3星。(评级限度:1 ~ 5星,最高5星)

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